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公司公布2017年半年度报告:报告期内公司构建营收98.78亿元,同比快速增长67.90%;构建归母净利润5.52亿元,同比快速增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,白鱼10为首0.3元。业绩大上涨主要源自公司主产品锌铅价格同比大幅度快速增长。业绩充份获益于铅锌价格快速增长报告期内,公司铅锌铜开采、冶金及销售业务构建营收37.09亿元,同比快速增长48.32%,占到比37.88%;构建毛利11.59亿元,同比快速增长170.16%,占到比93.39%,是公司利润的最主要来源。

期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶金产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅度下跌,2017年初至今,锌精矿的平均价格大约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨比起大幅度下跌完全缩减到;2017年上半年铅精矿平均价格大约15,750元/吨,同比快速增长大约50%。我们预计2017年铅锌价格之后保持高位波动,公司业绩将之后充份获益金属价格的转好。另外,考虑到上年业绩增幅大于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过低,而目前铅锌金属价格涨幅相当可观、且保持高位波动,我们推断公司通过减少产品套保的比例,尽永金属价格转好带给的收益。

以定减扩展资源重复使用与新材料报告期内,公司通过非公开发行筹措资金净额14.90亿元,用作尾矿资源利用与环境治理、低新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合重复使用和环境治理项目主要建设处置能力为600t/d的铅锌尾矿处置生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能填充金属材料项目主要建设填充金属材料生产线,其中新能源用填充金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无gong电池锌fen及综合利用项目主要建设高功率无gong电池锌fen20400吨/年以及片状锌fen2000吨/年,建设期24个月。严控成本减少期间费用报告期内,公司期间费用率为5.11%,比起于上年同期减少2.75%。这指出公司实行成本缩减计划和运营提高计划成效显著,管理水平获得提升,净利润大幅度变薄。

盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,保持公司购入评级。风险提醒:锌、铅价格暴跌风险,新项目建设进程不及预期。

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